近日，国内(nèi)上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一(yī)季度商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三(sān)成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益(yì)和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本期(qī)利润为本(běn)期已实现(xiàn)收益(yì)加上本期公允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方面(miàn)，截(jié)至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映出(chū)投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申(shēn)购。截(jié)至3月底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额(é)较期初增加(jiā)2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在(zài)资本(běn)市场持(chí)续(xù)发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗商品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振，由(yóu)于春节(jié)前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段(duàn)时间(jiān)一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基(jī)金投资(zī)策略和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一(yī)季度白(bái)银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及(jí)美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后期则主要(yào)是欧美(měi)银行(xíng)业出现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市(shì)场对于(yú)美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政策调整节(jié)奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突(tū)发(fā)地(dì)缘政治、金融体系的(de)流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的(de)影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点阵图显示(shì)美联储今年或(huò)还有一次加息。随(suí)着美(měi)国加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀)仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考(kǎo)虑到(dào)白银的高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价的相对高位，建议(yì)择机积(jī)极配(pèi)函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀置。

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