国内“五一”假期来了(le)，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍(biàn)预期(qī)将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下，节后(hòu)市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和银(yín)行股价已累计(jì)下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的(de)希望(wàng)在变(biàn)得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行(xíng)很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美(měi)国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联(lián)储的官员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范(fàn)围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的(de)倒(dào)闭案(àn)，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身(shēn)风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审(shěn)查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员未(wèi)能采取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银(yín)行(xíng)越来越多(duō)的问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查(chá)员未能(néng)充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加(jiā)，该(gāi)行变得(dé)有多么不堪一(yī)击(jī)。他们(men)的确发(fā)现了风险，却(què)没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保证该岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上行足够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误(wù)部(bù)分(fēn)源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复(fù)杂(zá)性，以及监管方式(shì)不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧(cè)重在(zài)采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的(de)数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问(wèn)题(tí)，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美(měi)元银行的一(yī)系列(liè)规(guī)定(dìng)，包括压力测试(shì)和流(liú)动性要(yào)求，将重(zhòng)新评估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动(dòng)性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对(duì)范围(wéi)更广泛的银行强化(huà)适(shì)用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可(kě)出售证券的(de)未(wèi)实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不(bù)足的(de)公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息(xī)支(zhī)付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批(pī)准佛(fú)罗里(岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符(fú)合条件的(de)地方政府以(yǐ)及某些私人(rén)非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的(de)应(yīng)急和修复(fù)工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利(lì)亚、匈牙(yá)利(lì)、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行(xíng)动解决(jué)欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提(tí)供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟将进一(yī)步(bù)确保(bǎo)乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟(méng)通(tōng)道(dào)出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最(zuì)新公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数(shù)据再度印证(zhèng)了(le)美国通胀的(de)居高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映(yìng)出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商(shāng)务部(bù)公布的一季(jì)度美(měi)国宏观经(jīng)济数(shù)据显示，美国一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨向期货日报记(jì)者表示，上述数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特(tè)征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实(shí)了(le)市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在(zài)，金融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上(shàng)削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师吴(wú)梓(zǐ)杰认(rèn)为(wèi)，当前(qián岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上)美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审(shěn)慎两(liǎng)难(nán)的(de)抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆(bào)发以及一季度经济(jì)的(de)回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下(xià)行(xíng)压(yā)力已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超(chāo)过预期，显示出核(hé)心(xīn)通(tōng)胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意(yì)味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息(xī)的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济(jì)展望公(gōng)布，因(yīn)此会议(yì)重点在于(yú)利(lì)率决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的(de)会(huì)后发(fā)言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变(biàn)化情(qíng)况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后(hòu)续货(huò)币政策(cè)以及(jí)银行业(yè)危机(jī)引发的信(xìn)贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如(rú)果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则(zé)无论对于商品市场还(hái)是(shì)权益市(shì)场而(ér)言(yán)，均(jūn)构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储会(huì)议需要关注(zhù)三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美(měi)联储对于目前(qián)金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)美联储未来(lái)的货(huò)币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露(lù)下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美(měi)联(lián)储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数(shù)预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)领(lǐng)涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示(shì)，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预计加息结(jié)果(guǒ)不会(huì)引起(qǐ)市(shì)场较大波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次(cì)会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者会(huì)上(shàng)对未来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联(lián)储意(yì)外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将加息(xī)的(de)倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属价(jià)格的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激(jī)发(fā)市场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备(bèi)功(gōng)能(néng)，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是(shì)，市(shì)场和美(měi)联(lián)储对于后续货币政策之(zhī)间(jiān)的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增(zēng)非农(nóng)就业人(rén)数还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作出政策(cè)调(diào)整，而(ér)在(zài)此(cǐ)之前预计仍会延续当前(qián)“走(zǒu)一步(bù)看一(yī)步(bù)”的决(jué)策思路。而市场对于年内(nèi)降息的(de)乐观预(yù)期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系(xì)的变(biàn)化使得贵金属获得(dé)了越来(lái)越(yuè)多的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵金属多(duō)头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近期的(de)表现也是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产配(pèi)置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以及欧美银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)带来的(de)避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的(de)加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力的(de)回落压力。因此，他(tā)预(yù)计(jì)贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将回(huí)归(guī)通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预(yù)计(jì)在高通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期(qī)宏观(guān)市场(chǎng)关键(jiàn)数据较多(duō)，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)利率决议落(luò)地(dì)，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美(měi)联储议息会议(yì)等重要(yào)事件，加之银行业(yè)危机及债务上(shàng)限(xiàn)问题悬而(ér)未决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押(yā)注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假(jiǎ)期(qī)后(hòu)可关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一(yī)关键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留(liú)头寸过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方(fāng)向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵金属进行相应布局。

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