银行(xíng)业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人(rén)士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财(cái)政部无(wú)意(yì)干(gàn)预(yù)该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的(de)日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地区银行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度和(hé)积(jī)极(jí)性非(fēi)常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回(huí)落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托(tuō)等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应(yīng)对危机的(de)速度又(yòu)很快不拘于时句式类型，不拘于时句式还原，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的(de)操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全面下行的(de)直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的(de)强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却(què)出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落(luò)也(yě)是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数不拘于时句式类型，不拘于时句式还原据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数(shù)值也不大，但(dàn)也(yě)没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多(duō)担(dān)心的是(shì)在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大(dà)了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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