5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次分位(wèi)值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药(yào)行维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次业的(de)基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在(zài)接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体政策的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的(de)渠(qú)道(dào)和较(jiào)强的(de)研维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次发能(néng)力。

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