2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可(kě)以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(li稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊àng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片享受(shòu)到光(guāng)伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板块可(kě)以形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全(quán)球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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