医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据(jù)来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下(xià闲游的意思 闲游的反义词是什么)沉(chén)、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力(lì)。

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