四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏嘴巴含胸的感觉知乎观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利嘴巴含胸的感觉知乎(lì)率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓(h嘴巴含胸的感觉知乎uǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行(xíng)开立一个(gè)具(jù)有结算和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改善，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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