昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济带来的后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的(de)6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的(de)预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元储备(bèi)货币地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归(g处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法uī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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