大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期(qī)货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场(ch复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思ǎng)预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分(fēn)化(huà)的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机(jī)在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不(bù)达(dá)预(复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处于不(bù)景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的(de)上下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需(xū)关(guān)注美国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本(běn)的(de)加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的(de)基(jī)准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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