财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内(nèi)了(le)解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂(guà)或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加权(q2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗uán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市(shì)利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份(2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗fèn)，北京(jīng)地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益率的平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的(de)收益率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层(céng)资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商(shāng)行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影响还没完全消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需(xū)继续(xù)纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳(nà)入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期(qī)存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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