自2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的(de)投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是(shì)一(yī)次(cì)全新的技(jì)术革命(mìng)，但直(zhí)言客观(guān)上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度(dù)仓位基(jī)本都维持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大的(de)一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末(mò)的股票市值(zhí)占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维(wéi)持和(hé)去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大(dà)的(de)是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加(jiā)了(le)科(kē)技等行业的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到机(jī)会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基金的(de)第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而药明(míng)生(shēng)物退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方(fāng)达优(yōu)质精选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的(de)还有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已(yǐ)经(jīng)推出了(le)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内(nèi)首位主动权益基(jī)金(jīn)管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今(jīn)年一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都会清晰写(xiě)道(dào)自己(jǐ)的(de)投资思(sī)路，这一次(cì)也(yě)不(bù)例(lì)外，值(zhí)得投(tóu)资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事(shì)实(shí)证明(míng)自己的成功和(hé)巨(jù)大的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本(běn)面分(fēn)析方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业的(de)洞(dòng)察，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投资标(biāo)的内在(zài)价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对某一次投资，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为终级目标(biāo)，可积(jī)累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是(shì)理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会(huì)反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验并修(xiū)正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果(guǒ)能(néng)对(duì)一家公司过去和当前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正(zhèng)确(què)评(píng)判这家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了(le)年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态(tài)度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功(gōng)的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通过(guò)深入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚(jiān)持(chí)下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一(yī)季(jì)度末该基金保持较高(gāo)仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度(dù)调整。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新科(kē)技(jì)技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业(yè)，例(lì)如(rú)计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高(gāo)端制造业资(zī)产(chǎn)经历(lì)了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能(néng)是(shì)高端制造(zào)业相对表(biǎo)现(xiàn)不理(lǐ)想(xiǎng)的(de)原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势(shì)的高端(duān)制造产业链(liàn)布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度(dù)相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了(le)前十大(dà)重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前(qián)市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓(hào)一季度如何(hé)调整投资(zī)组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一季度(dù)市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业投资(zī)的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维持(chí)滞涨格(gé)局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波(bō)暂时(shí)平息，但也(yě)让(ràng)投资者(zhě)担心(xīn)这是(shì)否只是(shì)当下复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的(de)经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的(de)投(tóu)资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆(nì)向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连(lián)续(xù)3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大(dà)重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代(dài)也(yě)退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对(duì)于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了积(jī)极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大提升(shēng)全社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效率，但(dàn)客观(guān)上我苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字们当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过(guò)深入(rù)研究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上(shàng)来(lái)获得内(nèi)啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但(dàn)终(zhōng)其一生(shēng)最重要(yào)的其(qí)实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要(yào)一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的(de)希望其能够(gòu)早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学(xué)新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域(yù)医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和(hé)大数(shù)据”等(děng)资源(yuán)优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学(xué)诊断信息整合(hé)服务(wù)。