大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较姜子牙活了多少岁(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(姜子牙活了多少岁gēn)源还是(shì)原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的(姜子牙活了多少岁de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域(yù)需(xū)求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发(fā)运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市(shì)场做(zuò)空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的(de)需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下行的(de)趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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