5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中(z善哉善哉是什么意思啊，阿弥陀佛善哉善哉善哉是什么意思hōng)有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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