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第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范(fàn)式(shì)之(zhī)一(yī)：低(dī)估值、高分红

　　低估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商在内的(de)“中特(tè)估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能(néng)源链、“一带一(yī)路”和运营商(shāng)PB估值分别处于(yú)2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以来的大幅(fú)上涨后，当前这些板块估值仍处于历史平均水平(píng)附(fù)近。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能源链(liàn)、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商股(gǔ)息(xī)率(lǜ)显著高于市场整体，较(jiào)高的分红也成为其进(jìn)可攻、退可(kě)守的(de)重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二：政(zhèng)策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成(chéng)为“中(zhōng)特估”中“一带(dài)一路”和运营商板块修复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一(yī)路”：在“一带(dài)一路”十周年之际，从(cóng)沙伊和解、中俄深(shēn)化合作联合声明、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月召(zhào)开在即(jí)的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路(lù)”相关利好不断，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来(lái)，数(shù)字经济上升(shēng)为(wèi)国家战(zhàn)略(lüè)，相(xiāng)关政策密集出台。今年(nián)国(guó)务院改第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手组又新(xīn)设国家(jiā)数据局。运营(yíng)商(shāng)作为“数字经(jīng)济”的基础设施，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范式之三(sān)：景气修复预(yù)期(qī)

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升值的(de)全(quán)年(nián)宏观主线(xiàn)驱动(dòng)盈利(lì)能力(lì)修复，带动(dòng)能源链整(zhěng)体性上涨。1）能源产业链(liàn)作为原材料高度依赖海(hǎi)外供应(yīng)、同(tóng)时下游需求基(jī)本集中(zhōng)在国(guó)内市场的(de)方向之一，将(jiāng)充分受益于人民币升值的宏观(guān)趋势。2）中(zhōng)国(guó)经济复苏(sū)，下游领域需求预(yù)期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特(tè)估(gū)”重(zhòng)点关注(zhù)哪些方向？

　　除了能源(yuán)链(liàn)、“一(yī)带(dài)一(yī)路(lù)”和运(yùn)营商等之外，当前我们建议关(guān)注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路(lù)、港口）、大型(xíng)银行等细分方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家重点支持(chí)的战略性产业之(zhī)一，近年来经(jīng)历(lì)了(le)行业调整和产能过剩的困境，但近期板(bǎn)块景(jǐng)气已(yǐ)在改善：一方面，随(suí)着(zhe)全(quán)球(qiú)航(háng)运市场需(xū)求(qiú)正在增长，带来包括化学品船与成品油轮船的订单大幅(fú)提升。另一方(fāng)面，国企改革(gé)推动(dòng)造船企(qǐ)业(yè)重组整合和产能优化之下，国内船舶制造(zào)业已(yǐ)在逐步实现(xiàn)结构调整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间(jiān)各项(xiàng)数(shù)据恢复良好。业绩确(què)定(dìng)性(xìng)强，承诺高分红，类债属性突出。经济增(zēng)速下行，高速(sù)公路、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较高(gāo)。同时(shí)近几年，高速公路及铁路板(bǎn)块上市公司更(gèng)加注重投(tóu)资(zī)人回(huí)报，多家(jiā)公(gōng)司发(fā)布股东回(huí)报计(jì)划，大(dà)幅提高分(fēn)红比例以及承诺(nuò)未(wèi)来几年高分红水平(píng)，给投资人(rén)带(dài)来确定性(xìng)的高股息回报。

　　3）大型银行：经济(jì)复(fù)苏(sū)大背(bèi)景下融(róng)资需求回暖(nuǎn)，基本(běn)面有(yǒu)支撑，板块估值也(yě)具备修复空(kōng)间。2023年以(yǐ)来(lái)，信贷需求(qiú)连续三个(gè)月超预(yù)期回暖，在稳增长和(hé)扩投资(zī)的(de)政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增(zēng)长。此外(wài)，作为业(yè)绩稳定且(qiě)高分(fēn)红的板块(kuài)，当(dāng)前银行(xíng)PB估值(zhí)处于2016年以来(lái)11.6％的较(jiào)低位置(zhì)，修复空间较大。