金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìn偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗g)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下(xià)调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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