调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能(néng)够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是(shì)由这个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào世界上哪个国家女人最开放)4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美国(guó)的(de)加(jiā)息(xī)预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前(qián)期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发(fā)生这(zhè)一现象的原因(yīn)更(gèng)多(duō)是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预(yù)期(qī)今年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同(tóng)期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期(qī)，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就(jiù)处于(yú)高(gāo)位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要(yào)时(shí)期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需(xū)突(tū)然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工厂提(tí世界上哪个国家女人最开放)前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年(nián)调(diào)油(yóu)大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存(cún)低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求(qiú)的不确(què)定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)世界上哪个国家女人最开放港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度(dù)减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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