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毁掉一个老师最好的办法沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范式之一：低估值(zhí)、高(gāo)分红

　　低估值(zhí)、高分红，是(shì)包括能源链、“一(yī)带一路”和运营商在内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截(jié)至(zhì)2022年底，能(néng)源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初(chū)以来的大幅上(shàng)涨(zhǎng)后，当前这些板块估值仍处于历史平均水平(píng)附(fù)近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商股息率显著高于市场整体，较(jiào)高的分红(hóng)也成为其进可攻、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资范式之(zhī)二：政策(cè)的持续支撑和催(cuī)化

　　政策持续支(zhī)撑和催化(huà)，成为“中特(tè)估”中“一带(dài)一路”和运营商板块(kuài)修复的重(zhòng)要驱动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和(hé)解、中俄(é)深化合作联合声明、中巴(bā)联合声明等，以及(jí)后续5月(yuè)召开(kāi)在(zài)即的第三届(jiè)“一带一路”国际合作高峰(fēng)论坛(tán)，“一带(dài)一路”相关利好不(bù)断，板块(kuài)行情得到(dào)催化。

　　2）运(yùn)营(yíng)商：去年10月以来(lái)，数字经济上升为国家战略，相关政策密(mì)集出台。今年国(guó)务院改组又新(xīn)设国家数(shù)据局(jú)。运营商作为“数字经济”的基础(chǔ)设(shè)施，持续得到催(cuī)化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全(quán)年宏观(guān)主(zhǔ)线驱动盈利(lì)能(néng)力修复(fù)，带动能源链整体(tǐ)性(xìng)上涨(zhǎng)。1）能源(yuán)产业链作为毁掉一个老师最好的办法原(yuán)材料高度依赖(lài)海(hǎi)外供(gōng)应、同时(shí)下游需(xū)求基(jī)本集(jí)中在国内市场的方向之一，将充分(fēn)受益于人民币升(shēng)值的(de)宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领(lǐng)域需(xū)求预期回暖，能源(yuán)产业(yè)链(liàn)尤其(qí)是(shì)行业龙(lóng)头盈(yíng)利已(yǐ)在修复(fù)。

　　四、沿着三(sān)条投资范式，“中特估”重点关(guān)注哪些方向(xiàng)？

　　除(chú)了能源链(liàn)、“一带一路”和运营商等之(zhī)外，当(dāng)前我(wǒ)们建议关注机械（造船）、交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路(lù)、港(gǎng)口）、大型银(yín)行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业(yè)作为国家重(zhòng)点支持的(de)战略性产业之一，近年来经历了行业调整和产能(néng)过(guò)剩(shèng)的困境，但(dàn)近期板块景气已在改善(shàn)：一(yī)方面，随着全球航(háng)运(yùn)市场需求(qiú)正在增(zēng)长，带来包括化学毁掉一个老师最好的办法品船(chuán)与成品油轮船的订(dìng)单大(dà)幅提升。另一方面，国(guó)企改(gǎi)革推(tuī)动造船企业重组整合和产(chǎn)能(néng)优化(huà)之下，国内船(chuán)舶制造业已在(zài)逐步实现(xiàn)结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期(qī)间各项数(shù)据恢复良(liáng)好。业(yè)绩确定性强，承诺(nuò)高分红(hóng)，类债属性(xìng)突出(chū)。经(jīng)济增速下行(xíng)，高速公路、铁路、港口资产稳健性(xìng)凸显(xiǎn)，业(yè)绩成长及确定(dìng)性较(jiào)高。同时近几年(nián)，高速公路及铁路板块上(shàng)市公司更加(jiā)注重投资人回报，多(duō)家公(gōng)司发(fā)布股东回报计划，大幅提高(gāo)分(fēn)红比(bǐ)例(lì)以及承诺未来几年高分(fēn)红水平，给(gěi)投资人带来确定性的高(gāo)股(gǔ)息回(huí)报。

　　3）大(dà)型银行(xíng)：经(jīng)济(jì)复苏大背景下融资需求回(huí)暖(nuǎn)，基(jī)本面有支撑，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷(dài)需(xū)求连续三个月超预期(qī)回暖，在稳增(zēng)长和(hé)扩(kuò)投资的政策(cè)基调(diào)下，后续信贷(dài)、社融仍有(yǒu)望平稳增长。此外，作(zuò)为业绩稳定且高分红的板块，当前银行(xíng)PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修复空间较大。