美国(guó)债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了(le)一(yī)项关(guān)于联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的(de)法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到(dào)上限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策(cè)上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的(de)相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本(běn)除(chú)外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的(de)估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全(quán)球面临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定的(de)预(yù)期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及(jí)全(quán)球资本(běn)市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度出发(fā)，诸如(rú)美(měi)债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例(lì)的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的(de)财政支出(chū)得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业(yè)数(shù)据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁，如果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息(xī)的可(kě)能(néng)，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美(měi)元的(de)国(guó)债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向市(shì)场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗示未来还会(huì)亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁加息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率决(jué)议(yì)中美联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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