金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意(yì)味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)一家致(zhì)力(lì)提(tí)供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将A股(gǔ)白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联(lián)集团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴(wú)向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个(gè)产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒(hán)意(yì)从会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入(rù)销量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到(dào)城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进(jìn)货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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