来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于(yú)去年四季度时的(de)预期(qī)。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意(yì)味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转”、“内生动凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音力(lì)持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)的(de)方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策(cè)刺凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音激空间(jiān)有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求(qiú)的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外(wài)贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验(yàn)区和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能(néng)等(děng)设施建(jiàn)设(shè)和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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