四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的是规(guī)范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商结婚以后他那个越来越大了证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于(yú)政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱结婚以后他那个越来越大了环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn结婚以后他那个越来越大了)，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的(de)收入(rù)信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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