作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价格(gé)波(bō)动带动国内油煤加卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校工(gōng)、化学(xué)原料及(jí)制品相关(guān)行(xíng)业(yè)价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校chǎn)能继持续释(shì)放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读(dú)数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随(suí)着(zhe)下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需求的(de)回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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