大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加大(dà)了(le)对美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报(bào)勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期货(huò)的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际(jì)产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(sh勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？ì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下(xià)行(xíng)，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不(bù)景气(qì)阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息(xī)，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌(diē)的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价(jià)起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的(de)趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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