大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战备状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美(měi)联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需(xū)求受到影响。需求(qiú)处于一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗(yú)季节(jié)性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但(dàn)煤(méi)化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持(chí)续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预(yù)期(qī)大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本的加(jiā)工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次(cì)减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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