金融界5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落(luò)，对(duì)国内(nèi)居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带(dài)动了(le)价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽(qì)车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是(shì)服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回升也(yě)会推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的(de)一季(jì)度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力(lì)较强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约(yuē)，特(tè)别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和(hé)居(jū)住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样(yàng)存在(zài)明(míng)显基数效(xiào)应，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生(shēng)动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存(cún)在(zài)长期(qī)通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价(jià)格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民(mín)出(chū)行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程(xià)已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出(chū)现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入(rù)修复(fù)等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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