昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来(lái)重大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市)去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他(tā)地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩(yán)油井(jǐng)的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wè浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市i)秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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