财联(lián)社(shè)记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济(jì)需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数(shù)胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗据显示，3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场当(dāng)前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存(cún)款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动(dòng)的(de)，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责(zé)人(rén)对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然(rán)引胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定(dìng)价理论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响还没完全(quán)消除(chú)，很多胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议(yì)存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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