四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业(yè)已有三(sān)波(bō)存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少(n是正极还是负极，L是正极还是负极shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单(dān)位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上n是正极还是负极，L是正极还是负极，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮调(diào)降更多是(shì)出(chū)于推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国(guó)内经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次(cì)下(xià)调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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