事(shì)件

　　5月11日(rì)，统计局公布4月(yuè)物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并非通缩，内部结构分化(huà)、与终端需求相(xiāng)关的服(fú)务业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，在经济复苏早(zǎo)期多表(biǎo)现相对(duì)低迷、实属常(cháng)态(tài)。传(chuán)统周期下(xià)，经(jīng)济的周期性波动，主要由(yóu)需求端驱动，物(wù)价作为经济(jì)的(de)滞(zhì)后指标，表现出明显的周期(qī)性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济走势(shì)大体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季度左右；经济复苏(sū)早期，CPI同比表现(xiàn)一(yī)度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主(zhǔ)要缘(yuán)于供(gōng)给端影响和外需拖累部(bù)分商品价(jià)格回落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于食品(pǐn)和非(fēi)食(shí)品中的商品(pǐn)、不(bù)完全由需求主(zhǔ)导。其(qí)中，猪肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给充(chōng)足，价格回落成为拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际(jì)定价(jià)的大宗商品价格回落，带动交通工具用燃(rán)料等(děng)分项环比延续低于季(jì)节性，部分耐(nài)用品价(jià)格回(huí)落也有拖(tuō)累、与相(xiāng)关原(yuán)材料(liào)成本(běn)压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较(jiào)早的(de)领(lǐng)域、线下消费相关的商品和服务，在价格上(shàng)已有连(lián)续体(tǐ)现。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进(jìn)一步凸(tū)显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服(fú)务同比自(zì)年(nián)初以来(lái)明显回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部分中(zhōng)上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱制造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升(shēng)。线下消费活动持(chí)续改善等或(huò)带动(dòng)内生动(dòng)能逐(zhú)步增(zēng)强，对(duì)价格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数(shù)贡献、及部分商品价(jià)格回落拖累逐(zhú)步放缓等(děng)，CPI或(huò)于4月见底(dǐ)回(huí)升。

　　常规(guī)跟(gēn)踪：C兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口PI涨幅回落(luò)，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原(yuán)油(yóu)链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因(yīn)基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)0.6个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较上(shàng)月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环(huán)比拖(tuō)累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文教娱等服务(wù)项涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜菜(cài)和鲜果大量(liàng)上(shàng)市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能充足，叠(dié)加(jiā)消费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务环(huán)比(bǐ)明显上(shàng)涨，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百(bǎi)分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环(huán)比由平(píng)转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材(cái)料和加工工(gōng)业亦有走弱；生(shēng)活资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外(wài)，衣(yī)着、一般日用品环比(bǐ)由负转正，耐(nài)用消费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等上(shàng)游(yóu)原(yuán)材(cái)料链条相(xiāng)关价格回落(luò)，与线(xiàn)下消费相关的中(zhōng)下游行业(yè)价格回升(shēng)。4月，多(duō)数行业环比(bǐ)价(jià)格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应环比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造(zào)等部分(fēn)中下游制造业价(jià)格有所回(huí)落，但文教娱制品等靠近终端制(zhì)造业价格有所回升(shēng)、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价(jià)大幅(fú)反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外发(fā)布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告(gào)发布机构：国金(jīn)证券股(gǔ)份(fèn)有限(xiàn)公(gōng)司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口