金融界4月21日(rì)消(xiāo)息(xī) 自国(guó)家统计局4月11日发布(bù)3月份(fèn)物价数据后(hòu)，近日(rì)关于所谓(wèi)“通缩”的话(huà)题就不绝于中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可(kě)能是(shì)一(yī)种优势

　　而我们从(cóng)疫(yì)情中复苏走过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内生动力(lì)，由于(yú)我们(men)产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫(yì)情之后货币政策强刺(cì)激(jī)，带来高通(tōng)胀(zhàng)后(hòu)果不得不进行加(jiā)息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带来银行业震荡。在(zài)他(tā)看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较(jiào)低可以看得更乐观一些，不必担心中国(guó)会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢(xíng)自强也指出(chū)，这也是(shì)一个滞后指标，不(bù)会(huì)率先好(hǎo)转，需要经(jīng)济环境有明显(xiǎn)改善、企业(yè)感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经(jīng)济修(xiū)复(fù)阶段，疫情前正常年(nián)份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了约(yuē)1300万个岗(gǎng)位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在(zài)服务业仅仅是恢复到2019年的(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思de)水平，要(yào)恢复到原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对(duì)低迷是有原因的，跟(gēn)感受到的服务业在回升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只是(shì)补上去年底的坑，还没(méi)有回到潜(qián)在增速(sù)上，只有回到潜(qián)在增(zēng)速上才能够逐步消化之(zhī)前积(jī)压(yā)的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服(fú)务(wù)性行业可能要(yào)逐(zhú)季恢复，大概在(zài)今年(nián)底(dǐ)回到疫(yì)情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷纷(fēn)强调没有通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家统计局(jú)公(gōng)布3月(yuè)物(wù)价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价格指数）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季(jì)度新增(zēng)贷款却创纪(jì)录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融(róng)数(shù)据领先于经济(jì)数据，反映出(chū)供(gōng)需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行(xíng)举行2023年(nián)一季度金融统计数据有(yǒu)关情况新闻发布会。央行(xíng)货币(bì)政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通缩”提法要合(hé)理看待(dài)，通缩一般(bān)具有物(wù)价(jià)水(shuǐ)平持(chí)续负增长、货(huò)币供应量持(chí)续下降(jiàng)的特征，且常伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，与通缩(suō)有明显区别中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思。

　　近期(qī)的物(wù)价回落是因为经济基本面和高基数(shù)等(děng)因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，物(wù)流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供(gōng)给充足。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，需求恢复较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应尚(shàng)未消(xiāo)退，消费意愿(yuàn)尤其(qí)是大宗消(xiāo)费(fèi)需求回升需(xū)要时间(jiān)。

　　此外，基数效(xiào)应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去(qù)年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带(dài)来高(gāo)基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价(jià)回落并存(cún)，本(běn)质上(shàng)受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧(cè)发力，去年(nián)以来支持稳增长力度(dù)持续(xù)加大，供(gōng)给(gěi)端见效(xiào)较(jiào)快。但实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节(jié)的效应传(chuán)导有一(yī)个过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和(hé)居民信心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数(shù)据领先于经济数据(jù)，实际上(shàng)反映出供(gōng)需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会上，国家统计发言人付凌晖就(jiù)近期(qī)市场热议的(de)中国经济(jì)是否会陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来看(kàn)，当前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现(xiàn)来看，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较(jiào)高(gāo)，再加上国内受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，导(dǎo)致(zhì)去年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影(yǐng)响今(jīn)年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低(dī)位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随着下半年影响因素逐步(bù)消(xiāo)除，价(jià)格会回到一(yī)个合(hé)理(lǐ)水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成立吗(ma)？券商(shāng)经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数(shù)据呈现复苏信号(hào)明显，通(tōng)缩观(guān)点并不成立，预(yù)计下半年(nián)基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到(dào)的(de)是(shì)回暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全面亦难(nán)持续，货币(bì)供应创新高(gāo)，经济已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估(gū)了服务业和(hé)其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为(wèi)（不(bù)计(jì)入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是(shì)更广义的通胀走(zǒu)势(shì)最重要的风(fēng)向(xiàng)标之一(yī)。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不论是从居民收(shōu)入、居民(mín)消费倾向(xiàng)、还(hái)是居民资产负债表的边际变化而(ér)言，居民消(xiāo)费能力和购房意(yì)愿在防疫政策优化后都在修(xiū)复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势(shì)并(bìng)不满足(zú)央行对(duì)通(tōng)缩的认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常(cháng)，实(shí)则反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提(tí)到，当前的物价下行不是通(tōng)缩，而(ér)是(shì)与基数效应、前期非经济(jì)政策对企(qǐ)业家信心的冲击(jī)以(yǐ)及疫情后居民风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降有关。当前中国经济仍在持(chí)续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业好于工业、内需(xū)恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经济研(yán)究(jiū)所副(fù)所长王(wáng)小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅(fú)度超(chāo)过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币(bì)走高(gāo)，价格走低，这不是通缩(suō)，是产(chǎn)能(néng)过(guò)剩和(hé)消费需(xū)求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货(huò)币扩张对(duì)促进增长、扩大(dà)需(xū)求不仅于事(shì)无补(bǔ)，反(fǎn)而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与有效需求(qiú)或(huò)供(gōng)给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经济(jì)预期在经历(lì)一轮上修与(yǔ)下修后，当前(qián)宏(hóng)观预期(qī)波动率(lǜ)再次抬升，国(guó)军宏观认为会(huì)持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏(sū)环(huán)境延(yán)续，长端(duān)利(lì)率依然有(yǒu)小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩(suō)环境下景气(qì)行(xíng)业的(de)稀缺(quē)是促成成长(zhǎng)牛的重要(yào)外部因素，物价水平的回落(luò)多与有效(xiào)需求不(bù)足相关，在(zài)传(chuán)统周期(qī)行业(yè)景气低迷的(de)环(huán)境下，产业周(zhōu)期上(shàng)行的成长行业优(yōu)势凸显。

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