调(diào)油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市(shì)场(chǎng)的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落(luò)地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工特别(bié)是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势(shì)相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化(huà)组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一(yī)触即发，而经历(lì)过(guò)去(qù)年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商(shāng)对(duì)于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌(wū)冲(chōng)突影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的(de)问题是欧(ōu)美经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力(lì)较大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突(tū)导致原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫(yì)情影响下(xià)美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出(chū)口岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年(nián)调油季(jì)出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高度(dù)将极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能(néng)衰退的(de)背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价货岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前(qián)看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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