调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年二季度(dù)芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在(zài)于两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因(yīn)更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去(qù)年。但(dàn)我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xi打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗à)旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求(qiú)的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二(èr)季度美(měi)国出行(xíng)旺(wàng)季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然(rán)而有了(le)去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提(tí)振高(gāo)度(dù)将极(jí)大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的(de)不确定(dìng)和(hé)经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗石(shí)化(huà)和嘉通能源(yuán)两套(tào)年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真(zhēn)正进入(rù)美(měi)国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价差高点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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