四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮(lún)调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压低(dī)全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号(hào)来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不(bù)等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势(10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修复10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计(jì)付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人业务，但(dàn)都有一(yī)定(dìng)的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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