私募基金运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施(shī)登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基协已登(dēng)记私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结(jié)合私募证券投(tóu)资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明(míng)确(què)底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确(què)私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集(jí)及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基协发布(bù)了(le)修订后的(de)《私(sī)募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了(le)私募(mù)登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进(jìn)入(rù)清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募(mù)生存(cún)难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频(pín)率不得(dé)高于每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架(jià)构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于其(qí)他私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或(huò)者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除(chú)公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金以外的(de)其他私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通(tōng)道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投(tóu)资(zī)者利(lì)益优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异(yì)常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化(huà)对私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压(yā)力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人(rén)控制(zhì)的私募(mù)基金管理人在(zài)最(zuì)近一(yī)年度末(mò)合计(jì)基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于(yú)预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结合市(shì)场状况和(hé)自身管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构、其他私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他(tā)私募(mù)基金提供规(guī)避(bì)投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约(yuē)束、投(tóu)资者(zhě)门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向期货日报(bào)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，综合来(lái)看(kàn)，私(sī)募(mù)监管的(de)实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回(huí)到(dào)策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化(huà)整改要(yào)求，并(bìng)对(duì)重点(diǎn)条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分(fēn)过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思不符合《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基金(jīn)合(hé)同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的私(sī)募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目(mù)前(qián)存量(liàng)永续基金限期整改。

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