调油逻辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升(shēng)芳烃(tīng)价(jià)格(gé)，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续(xù)下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达(dá)到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径(下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长jìng)依赖(lài)，去年极(jí)端的调(diào)油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步(bù)扩大(dà)。<下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长/p>

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后(hòu)行情一(yī)触即发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的(de)数量保持(chí)相对(duì)高位(wèi)可以一窥(kuī)究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融(róng)达期(qī)货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是(shì)是(shì)炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以(yǐ)看(kàn)到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需(xū)求被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期(qī)待，然而有(yǒu)了去(qù)年(nián)二季度(dù)调油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签(qiān)订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油(yóu)裂解价(jià)差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不(bù)确定(dìng)和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏(piān)高的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期以及美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或(huò)较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存去库(kù)力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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