核(hé)心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以(yǐ)其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuà美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377i)处于历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的(de)分母也(yě)保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价》

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