作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的(de)时候？我们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下(xià)半年(nián)随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期(qī)高基数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随(suí)着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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