大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(z肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内hǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下(xià)新低(dī)，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大(dà)，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中(zhōng)国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的(de)加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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