金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，不知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石(shí)投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费(fèi)

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第(dì)四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大(dà)部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在(zài)白(bái)酒业(yè)首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在(zài)这(zhè)一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的(de)高(gāo)端消费在疫情场景中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业(yè)绩会(huì)出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能香港名媛是做什么的，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19香港名媛是做什么的%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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