公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的(de)托管(guǎn)人结算模式(shì)和(hé)券商结算模式(shì)之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作(zuò)推出。目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了广发证券有落(luò)地的基(jī)金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也在关注(zhù)研究这(zhè)一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算模(mó)式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资(zī)源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各(gè)方探(tàn)索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上述两只基(jī)金(jīn)分别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发(fā)证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新的(de)业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行(xíng)结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行的托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中(zhōng)存放(fàng)在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立的(de)资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银证转账存(cún)入资金，每个(gè)交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报交易(yì)额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资(zī)金结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决(jué)了(le)部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一(yī)定程度(dù)上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样(yàng)的结算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)业务(wù)，产品工(gōng)具化配(pèi)置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大(dà)投资人(rén)提供更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他(tā)进一(yī)步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易(yì)结算资金(jīn)的(de)三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式(shì)的(de)创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式，公募(mù)基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申(shēn)购赎回(huí)都通(tōng)过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道(dào)基(jī)金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式(shì)的创新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也(yě)谈了(le)自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对(duì)于基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的(de)需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不(bù)是集中于(yú)原来的证券(quàn)公(gōng)司资(zī)金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和(hé)券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下(xià)资金分散管理，资金划(huà)拨(bō)时间受银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风(fēng)险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金对(duì)账实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人(rén)结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决(jué)于投(tóu)资(zī)组合(hé)交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸(xī)引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决等(děng)问题(tí)，初期或更(gèng)多(duō)是头部基金公(gōng)司(sī)参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托(tuō)管行结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式(shì)，这一(yī)模(mó)式可(kě)以同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销售(shòu)力(lì)度，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流(liú)结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式(shì)会(huì)保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一(yī)个(gè)基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传(chuán)统(tǒng)券结模式(shì)、托管人结算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提高服务机(jī)构客户(hù)的能力(lì)，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询结算模式，也涉(shè)及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道(dào)基金就表示，对基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)来说，总(zǒng)体(tǐ)保留(liú)沿用(yòng)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式下的场内(nèi)交易前端验资(zī)验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司(sī)三(sān)方参与。而记者从(cóng)业(yè)内了解(jiě)到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模(mó)式(shì)发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的(de)就是银行托管人结(jié)算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募(mù)基(jī)金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租用券(quàn)商的(de)交易席位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进行资金和(hé)证(zhèng)券的清(qīng)算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基(jī)金结(jié)算(suàn)模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场行情修(xiū)复及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式(shì)将(jiāng)有较大发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询。中小基金(jīn)相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合(hé)作关系(xì)，有助于中(zhōng)小基(jī)金新(xīn)产品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行有一(yī)个(gè)制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是(shì)一(yī)个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴(bàn)的契合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的(de)中长期利益(yì)深度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的(de)基金公司和证券公(gōng)司(sī)会(huì)受益于这一发展变化。

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