财(cái)联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计(jì)最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发(fā)布(bù)的1dm等于多少cm 1dm等于多少m研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分(fēn)别为1dm等于多少cm 1dm等于多少m31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤(pí)酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮(yǐn)消费(fèi)场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售(1dm等于多少cm 1dm等于多少mshòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升(shēng)中档崂(láo)山品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完(wán)成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称(chēng)，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味(wèi)及应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领(lǐng)者。

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