作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价格(gé)分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资(zī)料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业(yè)价格结(jié)束自去(qù)年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影(yǐng)响(xiǎng)锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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