大(dà)家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期(qī)相关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句份(fèn)的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的(de)下行(xíng)趋携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下(xià)调可(kě)能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏(piān)高，价(jià)格(gé)承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的(de)行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降，主要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口的大(dà)幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存(cún)均出现不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(d携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句ié)加美国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存(cún)有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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