上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于(yú)1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入(rù)退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重(zhò200克是几两 200克是多少毫升ng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市(shì)的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在(zài)形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及(jí)发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化(huà)，200克是几两 200克是多少毫升及时调整配(pèi)置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发(fā)展。

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