银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮助(zhù)，或(huò)者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方(fāng)案（可能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据(jù)，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人(rén)部门资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系(xì)统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未来(lái)美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近(jìn)的(de)美国居(jū)民部(bù)门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么出(chū)风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主线题(tí)材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球(qiú)经济前景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头(tóu)较为明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市(shì)场却(què)出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速(sù)回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价(jià)格(gé)在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联储的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是(shì)向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势(shì)的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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