来(lái)源：梁中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储(chǔ)如(rú)期加息25BP，并按(àn)计(jì)划缩表。坚持加息(xī)的(de)关(guān)键仍是通胀压力太(tài)大。

　　本次美湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少联储声明(míng)较3月有(yǒu)何变化？第一，重申经济依然稳(wěn)健，表(biǎo)述修(xiū)改(gǎi)为(wèi)“一季度经(jīng)济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第(dì)二，重申美国银行稳(wěn)健，明(míng)确银(yín)行风险导(dǎo)致家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷(dài)的收(shōu)紧。第(dì)三(sān)，重申(shēn)通胀压(yā)力，“通货膨胀(zhàng)仍然(rán)很(hěn)高，委(wěi)员会仍然高(gāo)度(dù)关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”。第四，修(xiū)改货(huò)币(bì)政策表(biǎo)述，重申(shēn)“委员会评估(gū)货(huò)币政策(cè)的滞后影响”，删除“委员会(huì)预(yù)计一些额(é)外的政策(cè)紧缩(suō)可能是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关于(yú)经济，认为经(jīng)济可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计美(měi)国经济温和(hé)增长，有可能避(bì)免(miǎn)衰退，或者是温(wēn)和衰退。关于加息，本次加息依然(rán)是共识；认为原则上不需(xū)要(yào)利率提(tí)高那(nà)么高，正在(zài)评估(gū)是(shì)否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到(dào)（或已经接近达到）。关于降息，强调劳动力(lì)市场在(zài)走弱，但依(yī)然强劲，薪资(zī)水平(píng)仍高(gāo)；通(tōng)胀有(yǒu)所缓和(hé)，但(dàn)依(yī)然高企，远高于目(mù)标，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前降息并不合适(shì)。关于银行(xíng)和债务上限，强(qiáng)调地区性银行发(fā)挥非常重要(yào)的(de)作用(yòng)，不希(xī)望(wàng)大型银行进行(xíng)大规模收购，银(yín)行(xíng)业(yè)总体上有所改善，美(měi)国银行系统健(jiàn)康(kāng)且具(jù)有(yǒu)弹性。强调(diào)应及时提(tí)高(gāo)债务上限(xiàn)。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联邦(bāng)基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月(yuè)以来的(de)高(gāo)点。此(cǐ)外，上调准备(bèi)金余(yú)额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美(měi)国国债、机构债务(wù)和机构抵押贷款支持(chí)证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为(wèi)，美联储坚持加(jiā)息(xī)的关键仍在于通胀压(yā)力较(jiào)大。例如，3月(yuè)美(měi)国(guó)核心(xīn)通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连续(xù)4个(gè)月处于高位；核心(xīn)通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际(jì)上并没有明显降温。本轮加(jiā)息是80年代(dài)以来最快(kuài)的一次，10次便累计加息(xī)500BP。

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　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变化(huà)？

　　关于经济方面，重申(shēn)经济依(yī)然稳健。不过表述修改为“1季度经济(jì)活(huó)动以适度的速度增长，最(zuì)近几个月就业增长强劲，失业率保(bǎo)持在低位(wèi)”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通胀压力。“通货膨(péng)胀仍然很高”、“委员会(huì)仍(réng)然高度关注通(tōng)货膨(péng)胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的(de)通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方面，或将停止(zhǐ)加息。重申委(wěi)员(yuán)会将评估(gū)货币(bì)政策(cè)的滞后影响，“在确定额(é)外(wài)的(de)政策紧缩在多(duō)大程度上适合(hé)于随(suí)着时间的推(tuī)移将通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员(yuán)会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政(zhèng)策影响经济活动和通货膨胀(zhàng)的滞(zhì)后，以及经(jīng)济和金融发展”。重点是(shì)删除了“委员会(huì)预(yù)计，一些(xiē)额外(wài)的(de)政(zhèng)策紧缩可能是适(shì)当的，以实现一种货币政策立场”，表明(míng)美联(lián)储加息或将结束。

　　关(guān)于银行风(fēng)险(xiǎn)，重(zhòng)申美(měi)国(guó)银行(xíng)稳(wěn)健。“美(měi)国银行体系稳(wěn)健且富(fù)有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致了家庭和企业信(xìn)贷的收紧（上(shàng)一次表(biǎo)述为“可能”），重(zhòng)申这对(duì)经济、就业和通胀的影响存在不确(què)定性(xìng)，“家(jiā)庭和(hé)企(qǐ)业信贷(dài)条件收(shōu)紧可能会拖累经济活动(dòng)、就(jiù)业和通胀，这些(xiē)影响的程度仍不确(què)定。”

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　　鲍威尔有何表态？

　　关(guān)于经济，仍(réng)期待“软着陆”。美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)认为，经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力(lì)，其影响还需要时(shí)间来体(tǐ)现（尤其是住房和(hé)投资(zī)领域）。不过明确指出，如果美国(guó)出现经济衰退(tuì)，希望(wàng)是温和的(de)；强(qiáng)调，美国(guó)可能(néng)会出(chū)现轻(qīng)微的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。

　　关于加息，或已经达到限制性水平(píng)。美(měi)联储在3月议息会议时，就已(yǐ)经(jīng)在(zài)讨论(lùn)停止加息的问题(tí)；不(bù)过，鲍威尔指出本次加息依然是(shì)共识，所有人全票通过，一些(xiē)政策制定者谈到停止加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对于未(wèi)来利率终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则上(shàng)不需要利率提高那(nà)么高，正在评估是否达到限制性水平(píng)，认为或已经(jīng)达(dá)到了限制性水平(píng)（或已经(jīng)接近达到），也就意味着(zhe)也许(xǔ)可以(yǐ)暂停加息了。后续政策变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前(qián)并不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国(guó)劳动(dòng)力市场在走弱，但依(yī)然强(qiáng)劲，失业(yè)率仍在低位，薪(xīn)资水平仍高(gāo)，高于2％的通胀水平(píng)。整(zhěng)体通胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于目标水平，降低(dī)通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息(xī)并(bìng)不合(hé)适(shì)。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望(wàng)大型(xíng)银行进行大规模(mó)收购，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国银(yín)行系(xì)统健康且具(jù)有弹性(xìng)。银行危(wēi)机(jī)的影响程度目(mù)前尚不确定。

　　关(guān)于债(zhài)务上限风险，鲍威湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少尔(ěr)强调应及时提高(gāo)债务上(shàng)限(xiàn)，如(rú)果没(méi)有(yǒu)达(dá)成债务协议，经济后果“高(gāo)度(dù)不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不(bù)尽早(zǎo)采取行动提高债务上限，美国可(kě)能最早于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元的(de)法定举债(zhài)上(shàng)限，美国财(cái)政部于(yú)今年1月(yuè)宣布采取(qǔ)特(tè)别(bié)措(cuò)施，避免(miǎn)联邦政府发(fā)生债务(wù)违约。美国国会预算办公(gōng)室(shì)5月1日发布的最新报告显示(shì)，美国在6月初耗(hào)尽资金(jīn)的风(fēng)险较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行(xíng)风险(xiǎn)演变成系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的概率(lǜ)或有限，但中小银行(xíng)破产或依然会出(chū)现。目(mù)前市(shì)场依然预期美(měi)联储6-7月维持利率水平(píng)不变，9月开始降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，美国经济虽在下(xià)滑，但依然有韧(rèn)性；美国(guó)通(tōng)胀压力仍大，年内(nèi)降息(xī)概(gài)率(lǜ)或较低(dī)。

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