核心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付(fù)率，投资者(zhě)每年(nián)可(kě)以获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可(kě)投资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高数学中e等于多少，高中数学中e等于多少股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件数学中e等于多少，高中数学中e等于多少：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de数学中e等于多少，高中数学中e等于多少)可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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