4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoardi自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗ng），推(tuī)高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时(shí)间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月美国(guó)非农(nóng)数据点评(píng)

　　4月(yuè)美国就业报告(gào)大超预期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍(réng)然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预(yù)期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子要高于以往(wǎng)年(nián)份（图2），或导致(zhì)非农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来持续性存(cún)在较(jiào)大不确定。非(fēi)农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底降(jiàng)息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体(tǐ)回升，其中商品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)回升明(míng)显。4月商品相关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增就业(yè)的13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等新增就业均边际回(huí)升。商品相(xiāng)关行业就业边际改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环(huán)比也(yě)边际回升。4月(yuè)服务(wù)业相关行业(yè)新增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分(fēn)化(huà)。其(qí)中(zhōng)，医疗(liáo)保健和商业服务新(xīn)增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增(zēng)就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业(yè)需求(qiú)可能(néng)仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业的(de)总空缺约(yuē)384万人，较22年12月(yuè)的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小(xiǎo)时工(gōng)资增速(sù)回升，显(xiǎn)示劳工市(shì)场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷(gǔ)银行风波的不确定(dìng)性冲击(jī)，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于(yú)其他(tā)工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工资增速回升(shēng)后，与其他工(gōng)资指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加大美联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数(shù)据(jù)显示，美国(guó)就(jiù)业(yè)市场劳(láo)动力供应紧(jǐn)张(zhāng)局势整体仍在小幅(fú)缓解。最能(néng)反映就业市场紧张程度之(zhī)一的职(zhí)位空缺与(yǔ)待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人之比的(de)回落速(sù)度接近1973年的高(gāo)通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场(chǎng)才(cái)能更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就(jiù)业数(shù)据将进一步削(xuē)弱联储的降息意愿(yuàn)，但实(shí)际(jì)经(jīng)济动能或(huò)弱于(yú)非农(nóng)就业数据(jù)所指(zhǐ)示的水平，后续需要关注季(jì)节因(yīn)子(zi)扰动(dòng)下(xià)降后就业(yè)数据的走(zǒu)势(shì)。非(fēi)农就业超(chāo)预期叠加工资增速回升，预计联(lián)储将维持相对市场更(gèng)加鹰派(pài)的立场。若就(jiù)业(yè)数据出现明显恶化，联(lián)储转向的(de)可能性(xìng)将加大(dà)。5月(yuè)以(yǐ)来(lái)，第一共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域(yù)银行股价(jià)大(dà)幅下挫(cuò)，中小银行风险(xiǎn)仍在(zài)发酵（参见《美国(guó)第(dì)14大银行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点(diǎn)提前，前景存在较大(dà)不(bù)确定(dìng)性自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗（参(cān)见《美国债(zhài)务上限提前(qián)触发会有(yǒu)何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率(lǜ)叠加不断发酵的银行危机以及债务上(shàng)限风波，金融市(shì)场动荡可能(néng)性(xìng)加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼联储下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波(bō)；欧美陷入衰退概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期，但或许和(hé)季节(jié)性有关(guān)》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗