4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么：预计4月社会消费品零售总额(é)同(tóng)比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计(jì)4月(yuè)CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或(huò)有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么(yù)计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业开工率总体持(chí)稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分(fēn)点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数环(huán)比有(yǒu)所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)景(jǐng)气度环比有所下行，但受去年(nián)同期(qī)低基数提(tí)振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子等受疫(yì)情影响较(jiào)大的工业生产可(kě)能上(shàng)行较为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年(nián)4月低基数(shù)影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国(guó)电影票房(fáng)较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出台降价政(zhèng)策及(jí)车展等线(xiàn)下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一(yī)假期居民(mín)此前(qián)受抑(yì)制的旅游需(xū)求得(dé)到集中释放，国内旅游(yóu)出行人(rén)数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费(fèi)恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民(mín)消费倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快(kuài)评：五一假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低基(jī)数提振，预计当月总投资(zī)同(tóng)比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月(yuè)有(yǒu)所走弱，房(fáng)建开工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城市销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售(shòu)面积较2021年(nián)同期(qī)上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样(yàng)下行(xíng)；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)百城(chéng)土地成交面(miàn)积较2022年同期(qī)同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下(xià)行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及(jí)在手资金(jīn)情况能(néng)否回(huí)暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工能(néng)否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方新(xīn)增专项债(zhài)净(jìng)发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基(jī)建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)：4月农产品批(pī)发价(jià)格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方(fāng)面(miàn)，海(hǎi)外(wài)经济动能继续减弱(ruò)且(qiě)内需仍待恢复，工业(yè)品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高位：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比3月的(de)16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至(zhì)拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局(jú)不断(duàn)优化(huà)，出口增(zēng)长韧性可能超预期(qī)（参见《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷款延(yán)续年初至今的(de)较强(qiáng)势头、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望(wàng)继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融(róng)工具(jù)继续带动(dòng)基建投资和企业(yè)中(zhōng)长期贷款增长，信(xìn)贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同(tóng)比增(zēng)速(sù)或上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较去年同期(qī)略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低基数(shù)下，财政收(shōu)入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支(zhī)出有望保持(chí)较快增(zēng)长——预计政策性银行金融工(gōng)具(jù)仍(réng)是近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预期。

　　文(wén)章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么