作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回(huí)归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价(jià)下(xià)降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价格环比(bǐ为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭)分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放(fàng)、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着(zhe)下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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